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    发布时间: 2021-07-22 19:00首页:供求财经网 > 行情中心 > 债券 > 正文 阅读()
    2021年上半年财政数据点评:收入无虞 

      信息与事件
      2021年7月20日,财政部发布2021年上半年财政收支数据。总体来看,财政收支上半年增速保持稳定,预算完成度较高;财政支出节奏较慢,财政后置或成定局。
      1-6月累计,全国一般公共预算收入117116亿元,同比增长21.8%,两年复合增速4.21%,上半年财政收入复苏企稳; 全国一般公共预算支出121676亿元,同比增长4.5%,两年复合增速-0.76%,上半年财政支出较为乏力。
      1-6月累计,全国政府性基金预算收入39078亿元,同比增长24.1%;全国政府性基金预算支出41699亿元,同比下降7.8%。国有土地使用权出让收入34436亿元,同比增长22.4%;国有土地使用权出让收入相关支出32881亿元,同比增长14.1%。
      简评
      一、上半年财政收入步伐较快,修复性增长预计将贯穿全年
      结构来看,增值税和所得税等大税种实现高增长,土地与房地产相关税收承压。全国税收收入100461亿元,同比增长22.5%;非税收入16655亿元,同比增长17.4%。 经济逐步复苏的背景下,增值税和所得税等大税种收入站稳财政收入基本盘,其中国内增值税35240亿元,同比增长22.5%;企业所得税27515亿元,同比增长17.7%,个人所得税7222亿元,同比增长24.9%,映射居民消费与企业经营情况得到恢复改善;受开年以来进出口贸易火爆的影响,进口货物增值税、消费税8886亿元,同比增长28%。关税1497亿元,同比增长25.6%;土地和房地产相关税收受基期影响较大,上半年表现相对疲软,土地增值税4257亿元,同比增长30.8%(两年复合9.3%);房产税1599亿元,同比增长14.4%(两年复合4.0%);耕地占用税639亿元,同比下降15.6%(两年复合-11.9%);城镇土地使用税1084亿元,同比增长3.2%(两年复合2.2%)。
      二、6月财政支出仍处于回落区间,财政后置效应将推动下半年支出温和发力
      总体来看,上半年财政支出进度较慢,6月份支出力度仍有不足,判断下半年财政支出将温和发力。1-6月累计,全国一般公共预算支出121676亿元,同比增长4.5%。单就6月份而言,单月同比增长7.6%,而两年复合增速仅为-4%,尽管考虑到19年上半年的财政前置效应,今年的财政支出动能仍没有明显改善趋势,我们判断财政后置的效应在下半年将成为主要逻辑,但也不排除四季度才迎来财政支出发力窗口的可能性。
      结构来看,上半年基建支出整体呈现疲软态势,成为拉低财政支出增速的主要推手。受上半年专项债发行放缓拖累,各月基建类支出增速均处于低位区间,基建支出占比从2019年上半年的34%回落至今年的29%。上半年城乡社区支出录得9732亿元,同比下降2.3%;农林水支出录得9369亿元,同比下降8.1%;交通运输支出录得5673亿元,同比下降3.3%。民生类支出中教育、社会保障与就业在上半年增速分别录得10.1%和10.5%,高于财政支出整体水平,依然是财政支出主要倾斜的板块。债务付息支出占比较去年上升一个百分点,达到6%,同比增速高企至14.5%,可见目前债务付息压力较大。
      三、上半年专项债发行进度过缓掣肘政府性基金支出,下半年发行提速可期
      政府性基金收入与土地出让金收入增速收敛趋势明显。1-6月累计,全国政府性基金预算收入39078亿元,同比增长24.1%;国有土地使用权出让收入34436亿元,同比增长22.4%。受到开年以来集中供地政策推行和土地出让金监管趋严影响,我们判断下半年政府性基金收入和土地出让金收入增速将逐步下行。
      政府性基金支出受专项债发行缓慢影响持续下挫,6月回落形势趋缓。1-6月累计,全国政府性基金预算支出41699亿元,同比下降7.8%,两年复合增速5.9%。就6月单月来看,虽然政府性基金支出同比下滑9.5%,但环比上升91.1%,支出金额显著高于今年前两月。考虑到2020年6月支出提速的影响,今年6月支出幅度不宜低估,同比增速逐月回暖态势也开始明朗。我们判断,随着下半年专项债发行提速,政府性基金支出增速大概率经历缓慢爬坡回升的过程。
      风险提示:疫情影响超预期、经济下行超预期、专项债发行不及预期
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